英伟达收购 ARM 想干嘛？中国批准才行，高通阴影重现

       2016 年软银斥资 320 亿美元收购 Arm 的时候，英伟达市值还在 400 亿美元左右，股价还在 50 美元上下。两家公司还处在同一个量级，黄仁勋穿着皮衣到处亮相。

       四年时间过去，Arm 还是那个 Arm，黄仁勋也还是那身标志性的皮衣，但英伟达却早已今非昔比。凭借着 GPU 在游戏、人工智能、数据中心以及自动驾驶等诸多领域的市场前景，英伟达股价在过去四年时间里涨了十倍，如今已经超过了 500 美元，市值接近 3200 亿美元，成为市值最高的美国芯片公司。

       资本市场看重的是未来的增长前景，而不是眼下业绩状况。今年第二季度，英伟达营收 38.7 亿美元，同比增长 50%；同期英特尔营收 197.3 亿美元，同比增长 23%；高通营收 49 亿美元，因为疫情关系有明显下滑。但英伟达市值在 3000 亿美元级别，而英特尔和高通这两大传统芯片巨头仅在 2000 亿和 1200 亿美元量级。英伟达的市盈率更是高达 95 倍，而英特尔仅为 9 倍。

       01 软银收购 Arm 血亏

       花 400 亿美元收购 Arm，对现在的黄老板来说，真不算什么事情。按照英伟达和软银以及 Arm 达成的收购协议，英伟达计划支付价值 215 亿美元的股票和 120 亿美元的现金获得 Arm 超过 92% 的股权。此外，如果 Arm 满足设定的业绩目标，英伟达还将支付至多 50 亿美元。以及为了留住人才，英伟达还将向 Arm 员工支付 15 亿美元。目前软银持有 Arm 75% 的股权，软银的愿景基金持有剩余 25% 的股权。

       Arm 在软银旗下这四年并没有太大变化，依然是扮演着移动芯片领域技术专利提供商的角色。他们的行业定位也决定了 Arm 不能有明显变化，Arm 需要非歧视地向诸多芯片企业提供技术设计，就像是科技领域的永久中立国瑞士一样。如果成为某一超级大国的附庸，优先保证某些巨头的利益，干涉到移动领域的市场竞争，那么 Arm 也迟早会失去目前的行业影响力。

       Arm 的业绩确实也不怎样。总部设在英国的 Arm 自己不生产芯片，不参与移动行业芯片与终端的竞争，只是向移动芯片企业提供架构设计。Arm 的营收包括前期授权费和芯片专利费两部分。在被软银收购的四年时间，由于移动行业逐渐趋于饱和，Arm 的营收并没有出现显著提升，年营收始终没有突破 20 亿美元。因为疫情导致智能手机行业出货下滑，今年 Arm 的业绩可能会出现下滑。或许随着苹果和高通逐渐推出 Arm 架构 PC 芯片，Arm 的业绩还有上升空间，但很难有突飞猛进。

       这或许也是软银希望出售 Arm 的原因。由于一系列投资失利，软银需要调整自己的投资组合。孙正义收购 Arm 的时候，称这是他此生最重要的收购交易。但从投资回报的角度来看，投资 Arm 又是孙正义一笔血亏的买卖。软银持有 Arm 四年，只增值了 80 亿美元。但当初为了筹资收购 Arm，孙正义不惜减持阿里巴巴股票套现了 100 亿美元。那个时候阿里股价还在 80 美元左右，现在则是 270 美元上方。此外，孙正义还把游戏公司 Supercell 卖给了腾讯筹资 86 亿美元。